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行业新闻
2013-01-08 09:24:15

种子板块:2013 年农业股“好彩头”

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目前种子板块的活跃度较高,我们认为这种热度将持续延展到 2013年上半年:

1)龙头公司 2012 年及 2013Q1 的业绩或保持高速(隆平高科),或超此前市场预期(登海种业);

2) 《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020 年)》终于在千呼万唤中出炉,我们并不认为这一政策的出台意味着种子板块主题炒作的结束,而更倾向于其表征着行业变革的切实推进,我们不排除后期仍有相关政策出台的可能性;

3)资本市场对供大于求的行业形势已经预期充分;具体而言。龙头公司仍是瞩目标的,首推登海种业(弹性高,一季度业绩有望超预期),以及隆平高科(业绩稳)。

行业发展层面:容量稳步增长

玉米 从长远来看,我国种植面积的上升空间较为有限,因此玉米种植面积按过去5年的复合增长率一半为1.78%,商品化率按过去5年的复合增长速度测算为1.19%。亩用金额增长率采用10%。按此测算2015年预计玉米种子市场容量将达到323亿元,年复合增长率为12.74%。另外,在此基础上分别作了乐观假设和悲观假设,最终得到的增长率区间为10.47%-14.78%,乐观估计将达到353亿元,悲观估计至少也为292亿元。

水稻:水稻种植面积按过去5年的复合增长率为0.86%,杂交普及率按过去十年籼稻杂交普及率的复合增长速度测算为1.09%,商品化率采用保守估计目标位2015年达到常规稻商品化率30%。过去六年,种粮比和粮食最低收购价增长率分别为6.4%和5.2%,因此种子价格增长率为两者之和11.6%,按此测算2015年预计水稻种子市场容量将达到222亿元,增长率为14.7%。另外,在此基础上分别作了乐观假设和悲观假设,最终得到的增长率区间为10.6%-19.8%,乐观估计将达到276亿元,悲观估计至少也为185亿元。 

政策引导层面: 《规划》引领变革,龙头企业受惠更明确、更细化 

国务院办公厅于 12 月 31 日正式对外公布《全国现代农作物种业发展规划(2012-2020年)》(内部于 12月 26日印发至各省、自治区、直辖市人民政府,国务院各部委、各直属机构),规划虽内容较多,但指导思想非常明确,即“…加强政策扶持,加大农作物种业投入,整合农作物种业资源,强化基础性公益性研究,推进商业化
育种,完善法律法规,严格市场监管,快速提升我国农作物种业科技创新能力、企业竞争能力、供种保障能力和市场监管能力,努力构建与农业生产大国地位相适应、具有国际先进水平的现代农作物种业体系,全面提高我国农作物种业发展水平。”
从具体基本原则来看,《规划》延续和深化了此前 4月份国务院下发的《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》的精神(《意见》三大核心原则:明确了种业的战略地位、明确了种业科研的分工、明确了企业的主体地位),即:

1)坚持机制创新。明确科研院所和高等院校是农作物种业基础性公益性研究的主体。建立以企业为主体的商业化育种新机制。鼓励科技资源向企业流动,促进产学研紧密结合,加强种业自主创新和国际合作。

2)坚持企业主体。充分发挥种子企业在商业化育种、成果转化与应用等方面的主导作用。鼓励“育繁推一体化”种子企业整合农作物种业资源,通过政策引导带动企业和社会资金投入,推进“育繁推一体化”种子企业做大做强。

3)坚持统筹兼顾。重点支持主要粮食作物种业发展,兼顾重要经济作物。重点加强国家级种子生产基地建设,兼顾区域级和县(场)级种子生产基地,确保种子生产总量和结构平衡。

4)坚持扶优扶强。完善法律法规,营造统一开放、公平竞争的农作物种业发展环境。重点支持具有育种能力、市场占有率较高、经营规模较大的“育繁推一体化”种子企业,鼓励企业兼并重组,吸引社会资本和优秀人才流入企业。可以看出,《规则》更明确和坚定的强化了“扶优扶强”——支持好企业、大企业——的思路。我们认为,未来存在继续发布针对行业龙头公司细化政策支持的可能性。

行业趋势层面:变革持续进行

中国的种子行业正在处在重要的变革时期,我们理解主要体现在以下几个方面:

1)明确企业在商业化育种中的主体地位。未来商业化育种都由企业来实施,科研院校的研发更多地集中子基础研究上。在商业化育种上获得的经费将逐渐减少,这更有利于从实际需求出发,研发出市场市场需要的品种。

2)从行政许可这一个角度,提高种业的进入门槛,把一些小型企业通过行政手段挤出市场,这部分企业往往是扰乱市场秩序和套牌、制假的主力军。现在我国的种子企业已经由 8000多家下降为6000多家,而美国只有 1500家。另外,我们预期政府将通过税收、制种基地等方面的优惠措施扶持国内大型企业迅速成长。什么样的大企业会成长的更快?拥有品种的企业。

3)企业盈利模式变化。这如同整个农业行业的盈利模式变化,在追求产品质量的同时,变得讲究规模,讲究服务,先锋的服务模式正在被越来越多的国内种子企业学习。卖种子变成卖服务,包括帮农户播种,提示农户打药,防病,帮农民卖粮。

4)精准营销的定位。由于适应性的问题,一个品种一定有一个最适合它生长的区域和最不适合的区域。先锋和登海现在已经可以做到通过实验数据,田间种植效果、农民种植习惯等等不一样的指标,划定出主推地区,逐步精准到县级区域。综上,我们认为,未来有研发能力、有自身品牌、和有营销能力的“三有”企业将最有希望实现持续而快速的增长。从已上市的公司角度来审视,我们认为玉米和水稻行业各自的龙头企业:登海种业和隆平高科的前景将为最好。

业绩与股价层面:Q4和Q1是最佳表现期

种子的销售季节开始于每年的四季度,每年的四季度和一季度是最主要的利润实现的时间段。二季度大幅回落,三季度是支出季,会出现单季度亏损。我们统计了登海种业这几年的利润分布。同时,一季度是中央一号文件的发布时间,这几年均涉及农业。我们预计 2013 年的一号文件也不例外,而且一季度继续出台种业政策的概率大,比如
现在农作物发展规划,品种审定条例等等。



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